在此,我国股市施行的是发审制。发审制直接导致的问题是:处罚不明、处罚不利,相关方互相推卸责任。这样的机制下,造假成本低,退市困难,散户被套“长线投资”有心理保证。
从发审制过渡到注册制,映射的是证监会审核权力的变化。变成注册制后,从选企业、定价、尽调、上市、二级市场交投等全部交予市场自身去做。从短期来看,注册制度全面推行将是垃圾股的末日,持筹者害怕退市坐立不安,“长线投资”幻想破灭,急于套现,持币者不愿冒太大风险去炒作推高股价。这样的情况下垃圾股持续下跌不可避免。
参考美国开始施行注册制后的数据,每年平均8%的企业退市,而我国A股市场有近4000家企业,即使保守估计也至少退市12家左右的公司。退市制度的市场化常态化、法治化将是大势所趋。2009年,美国股市前十市值的企业是:通用电气、美孚石油、微软、花旗银行、沃尔玛等传统行业企业。中国当时前十市值的企业是银行、石油和保险。
十年后的今天,美国股市前十大市值企业是:苹果、谷歌、亚马逊、微软、脸书等高科技企业。而中国股市现在前十的公司依旧是银行、石油与保险,无非挤入了权贵热捧的茅台酒企。注册制施行后,高成长性的个股必然成为资金追捧对象,夕阳产业将面临大抽血挑战。
除此之外,绩优红利股因为实质上分享企业成长收益,企业大概率经营良好,基金追捧的概率更高。注册制施行也降低了上市门槛,增加了企业质量识别的难度,企业分红将是企业质量最直观的参考标准。