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两融余额持续下行,或为下一轮牛市打基础

日期: 2018-11-08
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今年以来,沪深两市融资融券余额持续下行,从年初万亿元大关规模缩水至8000亿元以下。截至11月6日,两市两融余额为7703.59亿元。其中,融资余额为7621亿元,融券余额为82.59亿元。持续下行的两融余额将会带来哪些利好和风险?

融资受限

所谓“两融”,即“融资融券”,是券商为投资者提供融资和融券交易。通俗来讲,融资是借钱买证券;而融券是借证券来卖,然后以证券归还,即卖空。

作为券商的重要业务之一,融资融券曾给券商带来一笔不错的收入。不过,随着年内A股市场震荡下挫,券商融资融券规模均不及去年同期,甚至还出现“无券可融”的现象。

Wind数据显示,截至11月6日,年内A股市场7621亿元融资余额与82.59亿元融券余额之间差距为92.28倍,而去年同期差距为192.24倍,融资余额同比下滑32.17%,融券余额同比上涨60.09%。

据《国际金融报》记者不完全统计,融资方面,今年共有57家券商通过发行债券的方式进行融资活动,共发行5368.4亿元债券。其中,中信证券发债总额最高,为640亿元;招商证券和国泰君安证券发债金额紧随其后,分别为529亿元、301亿元。九州证券、大通证券、国融证券等7家券商发债总额均低于10亿元。去年同期,同样有57家券商发行债券,共发行5877.5亿元,同比下滑近10%。

融资融券属于券商信用业务之一,但今年上半年,券商信用业务显著下滑。半年报数据显示,上市券商合计利息净收入117.9亿元,同比下滑30.51%。其中,信用业务收入在各项业务中降幅最大,主要原因为两融规模的持续下行,导致业务收入下降。

某券商证券分析师张睿向《国际金融报》记者表示,由于投资者观望情绪较浓,两融的需求减少,同时券商也适当地提高了风控水平和控制相应的坏账,所以当前两融业务增长受到一些限制。

两融余额跌破万亿元似乎也给业界敲响了“警钟”。对于两融余额持续下行,恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示:“券商融资融券的主要风险在于大盘出现连续暴涨暴跌时,导致相互踩踏、无法实施强制平仓造成损失。券商信用等级较高,短融、超短融利息成本低,发行更容易,是当前券商融资的较好选择。”

有利有弊

持续下行的融资融券业务与市场有着紧密相连的关系,由该业务引起的风险事件也常常成为业界关注的焦点。与此同时,对部分投资者而言,该项业务似乎又略显陌生。

11月5日,中信证券发布公告称, 2015年,公司曾收到证监会调查通知书,公司在融资融券业务开展过程中,存在违反“未按照规定与客户签订业务合同”规定之嫌。目前已收到中国证监会结案通知书,证监会认为公司融资融券业务违法事实不成立,决定给予结案。与此同时,海通证券和国信证券也发布了相似公告。三年前,三家券商轰动市场的融资融券违法违规案如今终于有了确切说法。

“融资融券业务太复杂了。身边很多散户朋友都不清楚这项业务,而且很多券商现在都没有明确告诉我们市场究竟是跌还是涨。”一位散户投资者向《国际金融报》记者表示。

“对于投资研究能力强的投资者,融资融券增加了盈利工具。但是对不同投资者参与融资融券,投资风险特性会发生质的变化,由有限责任风险升级为无限责任风险,务必量力而行。”韩玮表示。

他认为,两融余额持续下行,一方面会降低杠杆、释放市场风险,另一方面也相当于把拳头收回来,为下一轮牛市出击奠定基础。

张睿认为,券商信用业务中的融资融券和股权质押等均为必不可少的业务。一方面可以丰富投资者的需求,为市场注入流动性;但另一方面,会存在利息净收入减少、信用损失、坏账上升等风险。目前已有不少券商披露了信用减值损失数值,应该适当降低杠杆,提高风控水平。

中山证券表示,投资者进行融资融券交易可以实现两个目的:获取更多的资金头寸以放大盈利,及卖空证券从股价下跌中获取收益。投资者在申请业务前,首先要清楚自己是否需要通过融资融券实现上述投资目标。

此外,某公募基金相关人士向《国际金融报》记者表示,融资融券业务有利于增加场内基金的需求,比如ETF基金。融资融券业务也有利于丰富ETF交易类型。由于场内基金参与融资融券业务时拥有较高的折算率,ETF基金折算率为90%,高于股票,而较高的折算率也增加了部分投资者的投资需求。


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